东北医药组周报：药房对接门诊统筹持续推进 看好医药零售板块

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报告摘要：

本周我们重点推荐关注医药零售板块、迪瑞医疗、固生堂、同仁堂、九芝堂。

医药零售板块：行业基本面依旧向好，集中度提高及处方外流仍然是驱动板块增长的两大因素，且两大趋势或将提速。此外医保统筹加速了处方外流进度，同时对药房单店有边际增厚。药房对接医保统筹后，有望加速推动处方进一步流出药房购药。

我们积极关注医药零售板块23-24 年统筹对接后的运营向好态势。板块估值目前已接近历史底部，建议积极关注。

迪瑞医疗：①内生业务：23 年全年营收有望提速。LA-60 出货量100 条（22 年全年出货50 条），每条LA-60 试剂带动量200w/年免疫；23 年重点主推 640 速的免疫机（对标一线主流机型）；②外延业务：存外延并购预期，通过外延并购加强布局IVD 赛道及其他医疗器械赛道（高值耗材、创新业务等），打造华润医疗器械平台型公司；③华润协同：2023 年与华润医商存1.84 亿交易金额，合作空间潜力巨大且后续试剂带动十分可观。

固生堂：2023 年年度标的，公司当前处于医馆中高速扩张期，21-22 年新开医馆逐步进入业绩释放期，且核心城市“北、上、广、深”均进入到2 亿以上规模，区域规模优势逐步体现，东北医药组持续看好&推荐。核心看点：①公司通过医联体合作批量导入资深医师，通过医师持股计划、名医工作室加深合作。公司资深医师的人数占比超1/2，看诊时间占比超1/3。近半年医师数增长约10%，总出诊时长增长约12%，新合作医师空间广阔。②新开门店进入业绩释放期。2022 年公司完成新增8 家医馆目标，2023 年逐步进入业绩兑现期。

同仁堂：①营销改革有望促进其他产品终端动销，“量毛齐升”趋势逐步体现。公司2022 年公司医药工业端营收规模达98 亿（+10.9%），工业端23 年存弹性。工业端放量有望提升公司整体盈利能力。②大品种安宫牛黄丸终端动销情况良好，有望维持量价齐升逻辑。手工精品安宫牛黄丸精准对标高收入客户，其他大品种。③营销改革成效显著，通过缩减经销商层级和产品提价两项举措，让利终端，促进动销。

九芝堂：①中成药OTC 及处方药有望高速增长。①中药OTC：公司第一梯队品种六味、安宫牛黄丸、阿胶、驴胶补血颗粒等核心品种有望迎来高速增长。②中药处方药：大单品疏血通注射液方面有望迎来三方面利好：1）23 年院内用药市场有望恢复；2）医保支付限制（限二级以上医疗机构并有明确的缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者）有望逐步解除；3）新版基药目录公司在做积极准备。③产销一体化改革，二、三梯队品种有望放量。公司在手品种批文较多，增长潜力大，子公司推行产销一体化之后，组建固定销售团队，销售模式和目标更加清晰，有利于做大二、三梯队品种。

风险提示：疫情反复、业绩预期不及预期、政策进度不及预期。